가치 평가 – 마술, 신화, 방법

저자: Jeff Amerine

자금 조달은 짜증납니다. 창업자에게 짜증납니다. 펀드 매니저에게도 짜증납니다. 사실상 모든 사람에게 짜증납니다. 창업자에게 짜증을 더하는 요소 중 하나는 회사 가치를 평가하는 어두운 예술입니다. 공인 회계사와 공인 평가 전문가가 사용하는 기존의 재무 평가 방법은 수익 이전 또는 수익 초기 벤처에 쓸모가 없습니다. 일반적으로 유형 자산이 없고, 운영 내역이 없으며, 순수익도 없습니다.  

그러면 어떻게 해야 할까?  

어떤 사람들은 당신의 예측을 위해 할인된 현금 흐름(DCF)의 순현재가치(NPV)만 하면 된다고 말할 것입니다... 당신의 예측이 허구적 가정에 기반한 완전한 허구이며 운영 이력이 없다고 말했나요? 그렇긴 하지만, 그 방법은 퇴비 더미에 던져 버리세요. 이런 예측과 그에 따른 가치 평가는 거의 매번 투자자들에게 퇴장 명령을 내리게 합니다.  

다른 사람들은 제안할 수 있습니다. 대부분 사업은 이자, 세금, 감가상각비 및 상각비(EBITDA) 이전 이익의 3~5배로 평가됩니다. 환상적입니다! 다만 당신은 그런 것이 하나도 없습니다. 당신은 수익 이전 또는 초기 수익이며 고객을 확보하고 제품이나 서비스를 출시하려고 현금을 태우고 있습니다. 여기서도 다시 한번, 이것은 경험칙 쓰레기 더미에 던져 넣으세요.

Crunchbase와 Pitchbook을 보면 실리콘 밸리의 수익 창출 이전 기술 벤처에 대한 놀라운 $10M+ 평가가 나와 있고, "스스로에게, 우리 거래는 확실히 그 어떤 것보다 좋다"고 스스로에게 말합니다. 솔직히 말해서, 당신의 거래는 그 모든 것보다 나을 수 있지만, 당신은 실리콘 밸리에 앉아서 평균적인 소프트웨어 개발자 군대에게 연봉 $300K를 지불하지 않을 가능성이 큽니다. 그들은 롬폭의 연방 교도소 근처에 있는 세 명의 룸메이트와 겨우 공유할 수 있는 트레일러에서 원격으로 벤처를 작업할 수 있고, 정말 운이 좋다면 길로이의 마늘 공장 근처에서 작업할 수 있습니다. 실리콘 밸리에 있지 않는 한, 실리콘 밸리에서 일어나는 일에 대한 평가를 내리는 데 빠지지 마십시오. 

좋아요. 희망이 없는 것은 아닙니다. 효과가 있는 몇 가지 전략이 있습니다.

1. 최근에 근처에서 자금을 모금한 지리적 비교 대상(비교 대상 벤처)을 찾아보세요. 이는 관련 투자자가 합리적이라고 평가하는 것을 나타냅니다. 지리적 비교 대상은 투자자 시장이 귀하 지역 또는 귀하와 비슷한 지역에서 무엇을 중요하게 생각하는지 고려합니다. Crunchbase, PitchBook을 통해 또는 자금을 모금한 다른 기업가와 네트워킹을 통해 이러한 데이터 중 일부를 찾을 수 있습니다.

2. Berkus 방법을 고려하세요. Berkus는 다음과 같은 요소를 포함하는 가치 평가에 대한 추정 프로세스를 가지고 있습니다.

존재하는 경우: 최대 회사 가치에 추가:

1. 건전한 아이디어(기본가치, 제품위험) $1/2 million

2. 프로토타입(기술적 위험 감소) $1/2 million

3. 품질관리팀(실행위험감소) $1/2 million

4. 전략적 관계(시장 위험 및 경쟁 위험 감소) $1/2 million

5. 제품 출시 또는 판매(재정 또는 생산 위험 감소) $1/2 million

즉, 각 카테고리를 최대한 활용하면 투자 전 평가액이 최대 $2.5M이 될 수 있습니다.  그의 사이트 링크는 다음과 같습니다.. 

3. 건너뛰세요. 가격 책정 라운드를 하기에는 아마 너무 이르겠죠. 대신 전환사채나 SAFE를 사용하는 것을 고려하세요. 이러한 방법은 고객이 솔루션을 구매하도록 하는 것과 같은 몇 가지 사항을 더 증명할 때까지 가격 책정 라운드에 대한 확실한 가치 평가를 잠그는 것을 미룹니다. 일반적으로 이러한 구조는 가격 책정 라운드에 대한 가치 평가를 잠그기 전에 최대 2년을 제공합니다. 그렇긴 하지만, 많은 경우 전환사채는 자격 있는 주식 라운드가 모금되거나 가치 평가에 상한선을 두거나 둘 다 할 때 초기 투자자에게 할인율을 제공합니다. 상한선은 까다로울 수 있습니다. 너무 높게 설정하면 앞서 설명한 것과 같은 배럴로 돌아가게 됩니다. 이러한 구조의 뉘앙스에 대해 더 많이 배울 수 있습니다. 엔젤 캐피탈 협회 (ACA) 또는 Brad Feld의 책에서, 벤처 거래. 

시장은 잔인할 정도로 효율적입니다. 투자자의 관심을 끌지 못한다면 비현실적인 가치 평가를 받았을 수 있습니다(그렇지 않으면 가치 있는 것을 만들고 있고 미치지 않았다고 가정할 때). 또한 해당 지역의 투자자들이 가치 있게 여기지 않는 것을 만들고 있을 수도 있습니다. 대부분 투자자는 자신이 이해하는 분야에서 현실적인 가치 평가를 받은 견고한 경영진에 투자합니다.

과정을 좀 덜 힘들게 만들고 싶다면 (그래도 힘들겠지만요) 친절한 동네 Startup Junkies와 통화 일정을 잡으세요. 저희는 이 과정의 모든 측면을 살펴보았으며, 여러분을 도와드리기 위해 여기 있습니다!