Valoración: magia, mitos y métodos

por Jeff Amerine

Recaudar dinero es una mierda. Es una mierda para los fundadores. Es una mierda para los gestores de fondos. Es una mierda para prácticamente todo el mundo. Parte de lo que aumenta la mierda para los fundadores es el arte oscuro de valorar su empresa. Los métodos de valoración financiera convencionales que utilizan los contadores públicos y los profesionales de valoración certificados son más que inútiles para las empresas que aún no generan ingresos o que están en sus primeras etapas. Normalmente, no hay activos tangibles, ni historial operativo y, por supuesto, tampoco ingresos netos.  

Entonces, ¿qué hacer?  

Algunos dirían que basta con hacer un valor actual neto (VAN) de los flujos de efectivo descontados (DCF) para su pronóstico... ¿Mencioné que su pronóstico es una obra de ficción basada en suposiciones ficticias y sin historial operativo? Dicho esto, tire ese método al montón de abono. Pronósticos como este y las valoraciones resultantes provocan que los inversores se pongan en marcha casi siempre.  

Otros podrían sugerir: bueno, la mayoría de las empresas se valoran en 3 a 5 veces las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA). ¡Fantástico! Excepto que usted no tiene nada de eso. Está en la etapa previa a los ingresos o en la etapa inicial de ingresos y está quemando efectivo tratando de adquirir clientes y lanzar productos o servicios. Aquí nuevamente, tire esta regla general a la basura.

Si recurres a Crunchbase y Pitchbook, ves todas las increíbles valoraciones de $10M+ para empresas tecnológicas sin ingresos en Silicon Valley, y te dices a ti mismo: "Mira, nuestro acuerdo es definitivamente tan bueno como cualquiera de esos". Francamente, tu acuerdo puede ser mejor que todos esos, pero es probable que no estés sentado en Silicon Valley y no estés pagando a un ejército de desarrolladores de software promedio $300K/año para que puedan trabajar de forma remota en tu empresa desde el remolque que apenas pueden permitirse compartir con sus tres compañeros de habitación cerca de la prisión federal en Lompoc o, si tienen mucha suerte, cerca de la planta de ajo en Gilroy. Definitivamente, no te obsesiones con basar tu valoración en algo que suceda en Silicon Valley a menos que estés allí. 

Está bien. No es una situación desesperada. Aquí hay algunas estrategias que pueden funcionar.

1. Busque comparaciones geográficas (empresas comparables) que hayan recaudado dinero recientemente cerca de usted. Esto le dará una indicación de lo que los inversores relevantes evaluarían como razonable. Las comparaciones geográficas tienen en cuenta lo que el mercado de inversores valora en su área o áreas similares a la suya. Puede encontrar algunos de estos datos a través de Crunchbase, PitchBook o estableciendo contactos con otros empresarios que hayan logrado recaudaciones.

2. Considere el método Berkus. Berkus tiene un proceso de estimación de valoración que incluye estos factores:

Si existe: Agregar al valor de la empresa hasta:

1. Idea sólida (valor básico, riesgo del producto) $1/2 millones

2. Prototipo (reducción de riesgo tecnológico) $1/2 millón

3. Equipo de Gestión de Calidad (reducción del riesgo de ejecución) $1/2 millones

4. Relaciones estratégicas (reducción del riesgo de mercado y riesgo competitivo) $1/2 millones

5. Lanzamiento o venta de productos (reducción del riesgo financiero o de producción) $1/2 millón

Esto implica que si maximizaras cada categoría, tu valoración previa al dinero podría ser tan alta como $2.5M.  Aquí está el enlace a su sitio.. 

3. No lo hagas. Probablemente sea demasiado pronto para hacer una ronda con precio. En su lugar, considera usar un pagaré convertible o un SAFE. Estos métodos posponen la fijación de una valoración firme para una ronda con precio hasta que hayas demostrado algunas cosas más, como conseguir que los clientes compren tu solución. Normalmente, estas estructuras te darán hasta dos años antes de fijar una valoración para una ronda con precio. Dicho esto, muchas veces un pagaré convertible ofrecerá una tasa de descuento a los primeros inversores cuando se recaude una ronda de capital calificada o impondrá un límite a la valoración o ambas cosas. El límite puede ser complicado. Si lo estableces demasiado alto, volverás a estar en el mismo lío descrito anteriormente. Puedes aprender mucho más sobre los matices de estas estructuras con el Asociación de Capital Angel (ACA) o en el libro de Brad Feld, Acuerdos de riesgo. 

Los mercados son brutalmente eficientes. Sabrá que puede tener una valoración poco realista si no logra atraer el interés de ningún inversor (suponiendo que esté construyendo algo de valor y no esté loco). También puede estar construyendo algo que los inversores de su zona geográfica no valoran. La mayoría de los inversores invierten en equipos de gestión sólidos con valoraciones realistas en sectores que entienden.

Si quieres que el proceso sea un poco menos complicado (seguirá siendo complicado, tenlo en cuenta) Programe una llamada con sus amigables Startup Junkies del vecindario¡Hemos visto todos los aspectos de este proceso y estamos aquí para ayudar!